Hello，大家好，今天我们来读海螺水泥的2022年度报告。
在海螺水泥年报中的管理层讨论与分析的开篇，公司直接说到：
2022 年，国际环境更趋复杂严峻，国内经济受到多种超预期因素冲击，全国固定资产投资同比增长5.1%，基础设施投资同比增长9.4%，房地产开发投资同比下降10%。受宏观经济下行压力加大、房地产市场持续走弱等因素影响，全国水泥市场需求明显收缩， 2022 年全国水泥产量 21.3 亿吨，同比下降 10.5%。市场需求持续低迷叠加供给增加，使得全年水泥价格高开低走，煤炭等能源价格大幅上涨推升生产成本，在量价齐跌、成本高涨的双向挤压背景下，水泥行业效益下滑。
我想，这一段话就已经基本给海螺2022年的环境以及业绩定了色调，这一年对海螺而言注定是不太好过的一年。2022年，海螺水泥共实现营业收入1320.22亿元，同比下跌了21.40%。
这其中，公司自产42.5级水泥实现收入693.86亿元，占了公司整体收入的53%；32.5级水泥实现营业收入115.77亿，占了整体收入的9%；自产水泥熟料实现营业收入98.74亿，占了整体收入的7%。以上三项我们可以简称为自产水泥及熟料业务，这也是海螺最为根本的业务。这三项业务营收合计占了公司整体收入的69%，共实现营收908.4亿元，同比下跌幅度达到17.1%，销量2.83亿吨，同比下跌了6.9%，销量降幅明显低于全国的平均水平。在行业景气下行的周期里，海螺确实也显示出行业龙头的优势。
从毛利的角度观察，这三项业务合计实现营业毛利256.26亿，占了公司2022年整体营业毛利的91.20%。说到这里，其实我们可以很明显地观察到，海螺的水泥及熟料业务在收入上仅占公司整体收入的69%，但所创造的毛利却占到了公司整体毛利的91%，这两个比例之间存在20个百分点以上的结构差。
对于这个问题，其实在此之前我们也提到过，主要出于集团营收规模和排名等因素的考虑，海螺纳入了一大块纯跑量的贸易业务。
为什么我说是纯跑量呢？
海螺的其他业务里面的材料销售等部分我们不提了，就主营的建材贸易业务实现营收达到88亿，但所创造的毛利额仅有2800万左右，整体毛利率仅有0.32%。这样一个毛利率水平，其实就已经告诉我们一切了，这是一项毫无壁垒和商业实质的业务。所以对于这一块，我们真的就没什么关注的必要了，地方支柱企业嘛，总要做点贡献的……
除了我们刚才提到的水泥及熟料业务和贸易业务以外，其实海螺还有一块业务，虽然总体体量不算太大，但同样值得我们关注一下的，那就是海螺的骨料及机制砂业务。2022年，海螺的骨料业务共实现营业收入22.3亿，占整体收入的比例仅有2%左右。但在水泥等项目在2022年跌幅均超15%的情况下，海螺的骨料业务同比却上涨了22.5%，实现营业毛利13.44亿，毛利率达到60.29%。说白了，这其实一项卖资源的业务，前期把资源占了，后面可以慢慢卖。而砂石骨料与水泥一样，都是是超级短腿产品，运输半径一般在100km以内，最长不超过150km；运输半径短加大了区域间不均衡，形成区域壁垒，区位好的矿石矿山资源是稀缺的。而参考海外水泥行业龙头企业骨料业务的占比，海螺的这一块仍有进一步提升的空间。
接下来，我们看一下利润数据。2022年度，海螺水泥共实现归母净利润156.6亿元，相比去年同期下跌了52.92%，扣非后归母净利150.36 亿元，同比下跌了52.08%。如果放在十年这个维度看，海螺2022年度利润水平已经低于5年前的水平。这个下滑幅度还是非常惊人的，我们也足以看到受疫情和房地产双重打击下，水泥行业在2022年所面临的局面还是比较困难的。我们也可以对比一下同行业的上市公司，比如说：天山股份营收跌了-22.03%，归母净利润跌了66%；华新水泥营收跌了6.14%，归母净利润跌了46.68%。各家上市水泥企业由于所偏重的区域不同，在变动比例上可能略有差异，但总体呈现的变动趋势是一致的。
从净资产收益率的角度看，其实结论与我们单独看前面利润数据没有太大的区别，还是那个字，惨！2022年度，海螺水泥的净资产收益率仅为8.5%，相比于2021年度下降了10.73个百分点。从具体影响因素来看，海螺的销售净利率从2021年的20.34%，下跌至2022年的12.23%，这是导致海螺净资产收益率下降最主要的因素。
至于销售净利率下跌的原因，简单概括就是受销售和成本两端挤压，公司盈利空间大幅度收窄。2022年受地产和疫情等因素影响，水泥熟料的需要严重不振，海螺自产的水泥熟料吨售价约321元，同比下跌了39.6元，下跌幅度约为11%。但在生产端，成本占比高达 62.73%的燃料及动力成本大幅增长，单吨燃料及动力成本144.5元，上涨幅度达到28.22%，水泥熟料的吨生产成本上升至230.4元，同比上涨了约27元，上涨的幅度约为13%。受上述因素的影响，海螺水泥2022年总体的毛利率为21.30%，相较于2021年同期下跌了8.33个百分点，这个毛利率下跌幅度与我们前面提到的销售净利率下跌幅度基本相当。
从现金流量的角度看，海螺水泥2022年度经营活动产生的现金流量净额96.49 亿。相比于以前年度动辄几百亿的经营活动现金流量净额，这一项指标确实下降了非常多。仅为公司当年实现净利润金额的六成左右，也是十年来海螺第一次出现经营活动产生的现金流量净额低于当期净利润的情况。如果我们对比一下同行业上市公司的情况，我们可以很明显感觉到海螺现金流下降的情况要比同行业公司要剧烈。比如说，天山股份2022年经营活动产生的现金流量净额152.5亿，约为当期利润50.74亿元的3倍；华新水泥2022年经营活动产生的现金流量净额45.68亿，约为当期利润30.24亿的1.5倍。
到了这里，其他的方面我们也没必要多说了，我们已经很清楚海螺的2022年过得不怎么样。但我们也清楚，在如此的环境下，正是行业龙头发挥其优势，进一步整合行业资源的好时候，而海螺也正是这样干的。
关于逆周期的产能扩张，其实历史上海螺已经做过很多次了。而水泥行业相比于一般大宗商品具有短保质期、重货、低值、腿短等特性，使得水泥行业比其他普货行业具有更强的地域壁垒。这也确保水泥行业的逆周期扩张一般都能取得较好的成果。关于这一块，我在此前关于水泥行业的节目中已经说得比较详细了，这里就不再重复。
当2022年这个行业的下行周期再次来临，海螺也再一次明显加大了扩张的步伐。2022年海螺共新增水泥产能385 万吨，骨料产能 4,480 万吨，商品混凝土产能 1,080万立方米，光储发电装机容量 275 兆瓦。截至2022年12月末，海螺共拥有熟料产能 2.69 亿吨，水泥产能 3.88 亿吨，骨料产能 1.08 亿吨，商品混凝土产能 2,550 万立方米，在运行光储发电装机容量 475 兆瓦。
下面，我们再简单介绍一下在2022年内投产的主要项目：
① 池州海螺产能置换项目
这个项目是建设安徽池州海螺水泥股份有限公司日产1万吨产能，置换安徽省内宁国水泥厂、白马山水泥厂、荻港海螺水泥厂以及位于南京的中国水泥厂合计日产1.1万吨的产能。
② 乌兹别克斯坦卡尔希项目 2 条熟料生产线于2022年5月顺利投产
这条生产线位于乌兹别克斯坦卡什卡达里亚州基塔布区，该厂年产能为120万吨（日产3200吨），大约70%水泥将销往乌兹别克斯坦国内市场，其余30%出口至哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、阿富汗和中国。
③ 成功并购重庆多吉公司、宏基水泥、哈河水泥等水泥项目
2022年4月，海螺以增资扩股的形式控股重庆市多吉再生资源有限公司，规划两年内投入2.6亿元，建设年产250万吨水泥粉磨生产线。
同样在2022年4月，海螺水泥收购奈曼旗宏基水泥有限公司80%股权，该公司拥有日产4000吨新型干法熟料生产线1条，配套年产120万吨水泥粉磨系统；2022年5月，宏基水泥出资设立了 赤峰海螺水泥有限责任公司，宏基水泥持有其100%股权；2022年5月，宏基水泥与哈河水泥签署了《资产转让协议》，由赤峰海螺受让了哈河水泥的水泥、矿粉生产线及相关土地使用权等资产。这次收购可以看作是海螺水泥布局东北市场迈出关键性的一步。
④ 铜陵海螺新型建材有限公司、分宜海螺建筑材料有限责任公司等多个骨料项目建成投产。
⑤ 南通海螺混凝土有限责任公司、淮安海螺绿色建筑科技有限公司等多个商品混凝土项目建成投产。
⑥ 完成对长沙永运建材、常德顶兴公司、临夏天翔公司、贵溪鹰贵公司 4 个商品混凝土项目的收购。
⑦ 枞阳全钒液流电池储能项目和宣城光伏BIPV 一期项目顺利投产
枞阳全钒液流电池储能项目是利用枞阳海螺水泥厂内空地建设，占地面积约2000㎡，建设规模6MW/36MWh，设计寿命25年，由海螺融华公司提供项目系统解决方案和电池设备，采用钒电解液可以循环使用的全钒液流电池。项目采用削峰填谷运行方式，每年可实现放电量1580万度，有效缓解高峰供电压力，提升厂区电网调节灵活性，同时降低公司用能成本。
至于BIPV，也就是光伏建筑一体化，将光伏产品集成到建筑上，结合形成在建筑物上的太阳能光伏发电系统。BIPV 作为建筑物外部结构的一部分，同时具备发电功能、建材功能。宣城光伏BIPV一期项目是由雅博股份、海螺新能源、开盛建设、华晟新能源共同投资在宣城经济技术开发区建设BIPV光伏建材生产线项目，规划建设年产30万平方米光伏幕墙生产线、年产50MW光伏瓦生产线和年产30MW金属屋顶生产线。
以上提到的这两个项目都属于试水性质的项目，确实暂时还有点微不足道，但对新道路的探索对于每一家企业都是非常必需的-，后续我们继续观察吧！
⑧ 收购工业固危废处置龙头上市公司海螺环保
在此之前，海螺水泥合计共持有海螺环保约14%的股权，是海螺环保的第一大股东。鉴于海螺环保水泥窑协同处置工业固废及危废主营业务与海螺水泥主业具有高度协同效应，为加强资源整合及产业融合，海螺水泥决定对海螺环保进行控股收购，并在2022年内实现了对海螺环保的控制和并表。
好了，关于海螺的2022年度报告就这么多，我们下次见！
全文完
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