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恒瑞医药出手12亿,葛兰醒醒,医药板块该崛起了

今年以来,医药板块成为减持重灾区,尤其是臭名昭著的CXO板块。

以药明康德(603259.SZ)、昭衍新药(603127.SH)为首,纷纷上演逃命式套现。

然而5月15日晚,恒瑞医药(600276.SH)公告以6亿-12亿回购股份,用于员工持股计划。回购价不超过70.14元/股,相较于当日收盘价47.44元溢价48%。

无疑是给那些低位减持的公司狠狠一耳光!

虽说投资圈有句老话,回购不注销就是在耍流氓。但不得不说,如今还愿意回购、增持的医药公司太稀少了。

这也从一定程度上说明恒瑞的基本面在好转,管理层看好公司。

目前股价已经先于基本面表现,今年以来恒瑞涨幅达28%,超过同期沪指的6.5%,医药的4.4%。

当然,市场一贯如此,跌的时候一堆鬼故事,涨的时候也会给你安上各种利好。

今年一季度恒瑞营收54.92亿,归母净利润12.39亿,分别增长0.25%与0.17%。季度业绩数据同比止跌回升,结束了长达六个季度的下滑态势,这也被视作业绩拐点的信号。

背后原因在于集采冲击波减弱。自2018年以来,恒瑞中选的仿制药平均降幅74.5%。而在第八批集采中,恒瑞仅有一款产品纳入集采。目前大单品基本都进入医保。

但,你要说,恒瑞此前股价的崩盘,是集采的锅显然不正确,创新药不及预期才是真正的背锅侠。

恒瑞曾凭借一款PD-1抗癌药——卡瑞利珠单抗,坐上医药一哥宝座。上市两年便跻身国产PD-1第1,销售额高达45亿。可是在进入医保后,卡瑞利珠单抗收入不升反降。

这也让恒瑞的困境暴露无遗,PD-1增速放缓的同时,又没有更能打的创新药大单品。这才是恒瑞泡沫被戳破的根源。

恒瑞需要解决两个问题,才是真正的逆风翻盘。

第一,创新药。

恒瑞曾在去年设置股权激励,考核要求为2022-24年创新药收入分别不低于85亿、105亿、130亿。

2022年恒瑞创新药含税收入86亿,打了一个擦边球通过。目前恒瑞创新药占整体营收占比仅38%,只有当占比超过50%,恒瑞才有资格说自己是一家创新药企,或者说实现蜕变。

在创新药领域中,PD-1严重内卷,恒瑞的卡瑞利珠单抗也已经做到天花板,现在呈现放缓趋势,下个值得投入的领域在另一抗癌药物——ADC。

此前吉利德以210亿美元高价收购一家ADC公司,足见该领域前景。

目前,恒瑞是国内ADC管线最丰富的企业之一,其中,用来治疗乳腺癌的创新药——SHR-A1811很有可能是下一个明星大单品,已经进入临床Ⅲ期。

不过有一个问题,创新药的核心是人才。

2021、2022连续两年恒瑞研发投入在60亿以上,确实在疯狂烧钱,但2022年恒瑞研发人员减少四百多人,这究竟是减少冗余降本,还是留不住核心人才?

第二,出海。

我们不妨将恒瑞与百济神州进行对比。

2022年百济的创新药收入超恒瑞成国内“一哥”。可是利润亏损136亿,市值超过1700亿,这要是在A股估计被喷死。

百济是高瓴第一大重仓股,如此受到青睐也是因为出海逻辑。百济的一款泽布替尼胶囊在美国卖了26亿。而恒瑞呢,相比之下任重道远,海外营收占比仅4%。

总体而言,瑕不掩瑜,恒瑞这艘巨轮已经开始转向。一方面,10多个创新药进入三期贡献短期业绩,长期看ADC系列如果能成为爆款,出海潜力较大。

回归到行业上。

众所周知,医药行情与投融资高度相关,美国加息周期结束之后,今年投融资相对于去年大幅回暖,这也意味着久跌的医药板块看到一丝曙光。

而恒瑞作为医药一哥,它稳住了,小弟们才能上去,葛兰的基民或许也能好受一点。

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